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實習記者｜陳振芳

“目前政策調控余威仍在，職業教育板塊走勢偏弱。”

近日，申萬宏源證券發布最新研報，分析職業教育行業投資策略與重點關注標的。

該機構指出，出于對VIE架構公司合并報表及分紅的擔憂，民辦高教與職教板塊跌幅顯著。今年一季度，該板塊今年累計收益為-28.94%，跑輸恒生中國企業指數18.4個百分點。

由于《民促法實施條例》規定K9院校禁止關聯交易，K12學校上市公司紛紛剝離K9資產，收入及利潤大幅縮水。板塊開年至今累計下跌20.55%，跑輸恒生國企指數10個百分點。

盡管如此，申萬宏源證券認為，職業教育賽道規模與質量并舉，職教改革已進入深水區。

該機構預計，職業教育涉及人口數量高達3.3億人，包括5000萬具備高中及以上學歷在校生，以及2.8億具備初中以上學歷的務工人員。

圖片來源：申萬宏源證券

研報指出，2020年本科生達到1825萬，占全部高校在校生的比重超55%，高職在校生占比僅為45%。美國、德國的本科、高職在校生比例分別為3:7、4:6，國內高等教育人才培養結構較為失衡。

為解決人才供需錯配的結構性矛盾，職業教育相關利好政策也陸續推出。

2019年， 國務院印發《國家職業教育改革實施方案》。去年10月，《關于推動現代職業教育高質量發展的意見》明確提出，鼓勵上市公司、行業龍頭企業舉辦職業教育。

該機構認為，職教改革方向應遵循兩條主線，一是推動職教改革，改善國內人才培養供給結構。二是，持續推進非學歷職業培訓，提高社會整體用工效率。

其中，高職擴招是職教改革深化的較早探索。

國內于2019年重啟高職擴招，自2019年起至2021年每年擴招百萬，高職院校在校生人數于2021年達到1752萬人，三年復合增長16%。

2021年10月，職教新政提出職教本科的辦學理念，但其供給極度緊張，多種形式擴容勢在必行。

按照2025年職業本科招生規模占高職招生規模的10%計算，招生近65萬人。按每所大學提供3000-5000人招生規模計算，需要近130-217所職業大學。目前職業大學數量僅37所，供給遠遠不夠。

“職業本科課程設置近似應用型本科。在應用型本科專業基礎上，開拓職業本科專業相對容易。職業本科教育將由職業本科和應用型本科學校共同提供。”研報指出。

職教改革同時配套了職普分流政策，將帶來更多的中職生源，預計改革后將一次性增加中職生源約150萬人。

另一條改革主線落在非學歷職業培訓肩上。

非學歷職業培訓市場空間巨大。《報告》預計，假設3/4農民工、全部退伍軍人及下崗工人參培，職業培訓的潛在生源將增加約2.82億人，培訓行業規模可達1128億元。

申萬宏源證券表示，將利好提前布局該產業的公司如中國東方教育集團（00667.HK）、新東方（NYSE：EDU）等。

其次，由于高職本科存在顯著的供給缺口，《報告》建議關注轉型民辦高職及應用型本科學校如希望教育（01765.HK）、新高教集團（02001.HK）、宇華教育（06169.HK）以及東軟教育（09616.HK）等。

《報告》同時指出投資風險，第一，VIE架構受到監管，資金出境受阻，分紅困難。第二，高教行業招生計劃向公辦傾斜，民辦高校招生增速放緩。第三，民辦高校市場化定價機制推進受阻，學費提升困難。第四，職普比1:1持續推進，公辦院校發力招生，蠶食非學歷職業培訓業務發展空間。第五，政策對并購市場存在潛在限制，成長性降低。